中国消费复苏分化明显  旅游复振仍有一段路

作为旅游消费链前端的重要组成部分，上市旅游企业是旅游消费复苏情况的重要观察点位。从已公布的年报或业绩预告来看，2021年上市旅游企业营收水平明显好过2020年，半数企业实现了净利润的正增长，但受下半年疫情反复的影响，部分企业亏损仍在持续加重。2022年一季度，旅游消费市场受新冠肺炎疫情冲击更加明显，上市旅游企业继续承受高压。

从细分领域看，旅行社与传统景区目的地的总体盈利水平有待提升，转型仍需持续，但2021年上半年疫情平稳促使国民旅游需求增长，周边旅游市场活跃的旅企回血较快，传统长距离目的地复苏之路更加艰难，目的地旅企间出现分化，多重因素促进了演艺板块企业、连锁酒店集团业绩的复苏。不过，疫情影响还未远去，上市旅企业绩要回到疫情前水平，仍有一段较长的路要走。

旅游市场波动复苏

FastData极数报告显示，2021年，全球旅游人数达到66亿人次，同比增长56.3％。中国旅游人数达到32.46亿人次，同比增长12.7％。无论中国还是海外旅游市场都正在走出低谷，向着积极的方向进发。

毫无疑问，相比2020年，2021年上市旅游企业复苏的基本盘已经形成，大部分上市旅企通过练足内功、创新求变等积极应对疫情、迎合文旅消费新趋势、提振业绩。半数以上上市旅游企业实现了净利润和扣非净利润的双重增长，这得益于2021年上半年疫情的平稳和民众在疫情防控常态化下的出游需求回升。

国信证券研报显示，2021年，Ａ股旅游板块整体营收同比增长22.91％，恢复至2019年的87.18％，免税等板块较2019年呈现正增长。整体板块业绩增长579.61％，恢复至2019年的78.14％。2021年全年疫情反复导致旅游业复苏波折，恢复到2019年的七八成，主要依靠板块核心权重股中国中免业绩等支撑。

大盘之下，细分市场冷暖不同天。免税板块的中国中免继续保持盈利，2021年实现营业收入达676.76亿元，同比增长28.67％；净利润96.54亿元，同比增长57.23％。受2021年多次局部疫情散发，特别是2021年下半年疫情反复，亏损仍是2021年旅行社的主流，虽然同比减亏，但凯撒、众信等传统出境游旅企2021年财报依然呈现亏损。桂林旅游、西安旅游、三特索道、张家界、长白山、黄山在内的多家景区类上市公司扣非净利润呈现亏损。

值得注意的是，2021年上半年疫情平稳促使国民旅游需求增长，酒店、演艺板块企业的经营水平较好。

在演艺板块，宋城演艺和曲江文旅的文旅演艺部分2021年总体呈现回温态势。宋城演艺的成绩颇为亮眼：2021年，宋城演艺守正出奇、快速反应，上海项目开业，以杭州宋城为基地持续深化演艺公园模式，实现营收11.85亿元，归母净利润3.15亿元，较2020年同比增长117.89％。宋城演艺相关负责人表示，疫情对产业链和产业架构产生巨大影响，但同时孕育了新的机会。针对新消费特点，宋城演艺尤其突出户外概念、打造室外露天剧场，把所有景区的游历线路平均增加了1倍以上、做到晴雨皆宜，形成艺术形态丰富、高中低层次不同的矩阵化产品，深挖本地、散客、亲子市场，从一张演出票变成公园、演出多层次的票型组合，极大提升了抗风险能力，把护城河筑得更宽更深。

在酒店方面，2021年大部分上市酒店的业绩恢复势头良好，中高端酒店市场、下沉市场成为布局重点，连锁化、品牌化成为趋势。其中，首旅酒店、华天酒店均实现盈利。华住集团2021年净营业收入达128亿元，同比增长25.5％，净亏损为4.65亿元，与2020年的净亏损22亿元相比，大幅收窄。若不计入收购的德意志酒店集团业绩，2021年，华住中国的净利润已经达到了1.53亿元，恢复至2019年的87％。

今年上半年业绩承压

“2月下旬开始，多点散发和局部地区规模暴发的新冠肺炎疫情，导致旅游出游人次和旅游消费等主要指标明显弱于去年同期，吉林、上海等地的旅游消费更是走出了疫情以来的新低。”在近日举办的中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）季度发布会上，中国旅游研究院院长戴斌表示，“2022年第一季度弹性出游需求呈进一步收缩态势，旅游经济呈‘稳开缓升低收’的格局。”

在节假日旅游方面，2022年一季度的元旦、春节假日旅游人次低于去年同期。二季度的清明节假期，全国国内旅游出游7541.9万人次，同比减少26.2％；旅游收入187.8亿元，同比减少30.9％。“五一”假期，全国国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2％；国内旅游收入646.8亿元，同比减少42.9％。记者了解到，受疫情影响，假日出游人数在国内旅游大盘中占比逐年增加，从节假日市场表现来看，上半年旅游消费复苏面临较大压力。

上市旅企的财报也指向了这一点。从目前已披露财报或业绩预告的情况看，2022年一季度上市旅企业绩普遍承压较大，业绩亏损居多。以免税板块龙头中国中免为例，此前业绩一路高歌猛进，但今年一季度营收、净利润双下滑，实现营收167.82亿元，同比减少7.45％；归属于上市公司股东的净利润25.63亿元，同比减少9.99％。虽然1月至2月主营业务保持较快增长，但3月以来，受国内疫情多点散发的不利影响，公司经营受到较大冲击。

景区板块也是如此。国信证券研报显示，主打周边游的企业在一季度同样承压，如江苏天目湖在报告期内实现营收5613万元，同比下降28％；归母净利润亏损2149万元，上年同期亏损456.01万元，主要系疫情影响。3月份受疫情形势影响趋大，如安徽黄山景区今年一季度累计接待进山人数为20.51万，同比下降34.88％。其中3月份接待进山人数为3.42万，同比下降81.13％。

宏观基本面仍在

“尽管如此，我们还是要看到有刚性出行、近程旅游和本地休闲托底，旅游消费的宏观基本面仍在。”戴斌表示，旅游市场波动复苏趋势不会改变。《“十四五”旅游业发展规划》的落地实施，加上新一轮的纾困扶持政策的贯彻落实和地方创新，将从政策托举和供给拉动两个方面为上半年的旅游经济带来可以预期的增长空间。

对于2022年中国旅游消费市场，FastData极数保持谨慎乐观，行业复苏挑战与机遇并存，部分细分赛道开始实现快速复苏：预计2022年刚性出行需求变化不大，弹性跨境旅游消费缓慢复苏，出境回流需求释放有限。下沉市场的消费支撑作用不足，中远途旅游市场复苏缓慢进行，本地旅游短途市场需求持续增长。

业内人士表示，从上市旅游企业本身来看，转型仍是主要目标，尤其是以门票收入为主要收入的传统景区和原本深耕出境游市场的旅行社企业，转型是近两年企业活下去的生存之道。